点击上方“光大证券研究”可以订阅哦

点击注册小程序

查看完整报告

]article_adlist-->

特别申明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

报告摘要

事件：

24年收入、归母净利润同比+6.5%、+20.2%

特步国际发布2024年业绩。公司2024年实现营业收入135.8亿元（人民币，下同），同比增长6.5%（此为可比口径下，公司24年11月剥离KP业务，对23年数据进行重列），归母净利润12.4亿元，同比增长20.2%，EPS为0.49元，拟每股派发末期现金红利0.095港元，叠加中期股息每股0.156港元以及特别股息每股0.447港元，全年派息比率为138.2%。

24年公司剥离KP业务后，利润端拖累得到减轻，全年归母净利率同比提升1.0PCT至9.1%。若剔除KP业务剥离影响，公司持续经营业务的净利润同比增加4.1%至13.1亿元，增速慢于收入主要系24年因派发股息向香港汇款产生一次性税费所致，若不考虑该影响，持续经营业务的净利润同比增长约10%。

零售流水方面，24Q1~Q4特步主品牌流水分别同比增长高单位数/约10%/中单位数/高单位数，全年特步主品牌流水累计同比增长高单位数。

点评：

24年特步主品牌/专业运动收入同比+3.2%/+57.2%

分品类来看，24年收入中鞋类/服装/配饰各占59.3%/38.5%/2.2%，收入分别同比+15.9%/-5.7%/+18.4%。

分品牌来看，24年大众运动（特步主品牌）/专业运动（索康尼、迈乐）收入各占90.8%/9.2%，收入分别同比+3.2%/+57.2%。其中，特步主品牌电商收入同比增长约20%，收入占特步主品牌的比重超30%。

线下渠道方面，截至2024年末，特步成人门店数共计6382家（同比净减少189家、-2.9%），特步儿童门店数共计1584家（-119家/-7.0%）；专业运动品牌索康尼在国内的门店数分别为145家（+35家/+31.8%）。

毛利率提升幅度超费用率，存货同比减少，经营净现金流稳定

毛利率：24年毛利率同比提升1.4PCT至43.2%。分品牌来看，大众运动/专业运动毛利率为41.8%/57.2%，同比-0.2/+17.2PCT，其中专业运动毛利率提升主要系24年公司收购索康尼及迈乐合资公司的全部权益贡献。若不考虑该影响，在可比口径下专业运动板块毛利率由23年的55.6%提升1.6PCT至57.2%。分品类来看，鞋类/服装/配饰毛利率分别为44.9%/41.1%/33.3%，同比+2.7/-0.6/-1.8PCT。

费用率：24年期间费用率同比提升0.2PCT至32.4%，其中销售/管理/财务费用率分别为21.1%/10.5%/0.7%，分别同比+0.3/+0.3/-0.4PCT，其中销售和管理费用率提升主要系公司收购索康尼及迈乐合资企业的股权，相应合并专业运动板块的市场推广开支和员工开支所致，另外销售费用率亦受电商平台费用、DTC相关费用增加影响。从费用类型来看，广告及推广费用/员工成本支出/研发费用占总收入的比重分别为13.4%/10.0%/2.9%，分别同比+0.1/+0.3/-0.2PCT。

营业利润率：24年公司营业利润率为14.5%，同比提升0.4PCT。分品类来看，大众运动营业利润率为15.9%，同比提升0.1PCT；专业运动营业利润为0.8亿元，营业利润率为6.3%，同比提升5.2PCT，主要系收购索康尼及迈乐合资公司的全部权益促毛利率提升贡献。

其他财务指标：1）存货24年末同比减少11.0%至16.0亿元；存货周转天数为68天，同比减少22天，主要系出售KP所致。2）应收账款24年末同比增加1.7%至46.0亿元；应收账款周转天数为120天，同比增加14天。3）经营净现金流24年为12.3亿元，同比减少2.1%。

风险提示：国内需求持续疲软、线下客流不及预期；库存积压；主品牌DTC转型进展慢于预期或者投入超预期；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；索康尼拓展慢于预期。

发布日期：2025-03-20

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP